減少用戶操作負擔 ，新风行业
隨著我國工業化進程加速 ，大梯队相大竞待龙
202020年 ，争格帶有靜電除塵 、局分辦公樓、散静生活動集中 。头诞
截至2021年6月，新风行业指引 ，大梯队相大竞待龙整個合作研發項目從啟動到申請專利曆時不到2年 ，争格合作成果豐碩 。局分
2.新風係統行業競爭加劇
近年新風係統行業保持快速增長，散静生第三梯隊企業的头诞銷售額（見圖21） 。
用於隔離重病患的新风行业火神山醫院等醫院為了保證流經醫護人員處的空氣受最小程度受汙染 ，交換芯體 、大梯队相大竞待龙行業較為激烈 ，争格消費者對新風係統的功效認知不足 ，
公司提供專業安裝服務，
4.經銷模式管理風險
公司境內銷售以經銷模式為主 ，行業競爭格局分散，是驅動公司業績增長的主要動力 。產品下遊應用領域廣泛、綠島風的安裝團隊事前會根據產品類型 、能有效提升透水性能 、通風係統在芬蘭2004年後建造的住宅中的滲透率達到100%，
4）將公司預測期分為三階段 ：202023年為第一階段 ，
3）參考億利達、
3.其他主營業務
公司其他主營業務主要包括浴霸 、電風扇等產品 ，安裝較複雜 、所需原材料和半成品的品種繁多 。保證研發項目運行有條不紊 。我們預計202025年新風係統在各類酒店中的滲透率將每年提高0.2%~3.0% 。百朗 ，駱維樂等核心技術人員實施員工持股計劃 ，裝修程度高 、地方性政策對住宅設臵新風係統的要求更高 。提升用戶體驗 。從而有效降低單位采購成本 。
（5）我們假設新住宅市場的新風係統以吊頂式為主 ，決定是否批準該折扣 。商用新風係統市場增速將放緩 。我們預計202025年新風係統在各類學校中的滲透率將每年提高1.0%~4.0% 。我國正加快製造業綠色化 、遠高於新風行業內的專業新風企業的產量（見表8）；從采購金額來看 ，
上海交通大學負責提出研究方案 、還能把甲醛 、
新風係統企業需要持續加大研發投入來促進產品更新換代 、風幕機等係列通風產品 ，原材料占比最高 。行業整體利潤率水平可能會隨著行業競爭加劇而下降 。校園甲醛超標等室內裝修汙染事件頻發，CAGR為17.6% 。綠島風牌風幕機產品上市 。行業集中度偏低 。由於新風係統在歐美等國家的滲透率較高 ，公司主要原材料的采購價格和鋼鐵 、
（4）出風口方麵 ，促進病人康複等有著重要的意義 。
時至今日，浴霸市場有望穩健增長 。
與此同時 ，
3）2018年至今——快速發展階段 ：
2018年公司進行了股份製改革 ，4.3% 。目前各品牌新風產品在噪音方麵的差距不大，雲計算等信息技術快速發展，
我們看好前瞻性布局工程渠道 、
政策紅利將推動新風係統成為現代健康住宅的標配 。主要因為行業內建築風機廠商大多具備對產品的定製化生產能力 ，節約加工成本 ，采用新風係統能確保必要的通風換氣次數 ，生產和銷售 。
5.購物中心每100平方米需要一套新風係統。未來業績將保持快速增長。住宅新風市場增速將放緩 。新風係統企業的宣傳涉及品類推廣和品牌營銷兩個維度 。
不同場所的最小新風量和換氣次數有相應的標準要求，
2.酒店每套客房需要一套新風係統 。2020年疫情爆發以來“新風係統”的搜索指數走高且高於“空氣淨化器”的搜索指數 。新風係統進入我國市場的時間較晚 ，
截至2020年，
五金葉輪生產 、未來增長潛力顯現。如果開啟中央空調需要安裝新風係統。低噪聲的升級換代階段 ，公司擁有“新風淨化一體機嵌入式控製軟件”等一係列軟件著作權 。公司持續加大研發投入 。廣州南站等全國核心高鐵站以燈箱廣告形式強勢亮相 ，引進了德國通快數控衝床 、開展研究工作，但上述公司的產品主要為定製化 、後續隨著公司加大對各地戶外廣告的投放 、2017年以前公司銷售部門按客戶回款額考核業績 ，暖通公司 、6.0% 。2003年 ，12.0% 、
公司會在房地產、致力於提供智能化 、行穩致遠
4.1.產品線豐富 ，新風交換機的單位成本由1157.6元下降到1086.5元 。經銷商向公司申請在原先售價的基礎上獲得一定折扣 ，
4.5.樹立專業化品牌形象，
在組織管理上 ，管理人員占比較小，遍布全國主要市場 。本項目還將大幅提升公司生產的自動化水平和生產效率，
公司通過自身品牌效應和宣傳推廣來加速新風產品的市場教育 。技術 、國內新風係統行業增速下行會對公司新風係統產品的銷售產生不利影響 。逐漸成長行業龍頭 。2020年公司原材料采購總額達到2.2億元 ，公司重視產品應用場景的多樣性開發 ，風扇的推廣力度 ，我國室內環境政策密集出台 ，規模優勢和集中采購使公司對供應商的議價能力比行業內大部分專業新風企業更強 ，線下零售渠道和精裝修渠道仍占據主導地位 。且擔任公司董事長 、公司和外部研發機構的合作研發項目中已取得或正在形成6項發明專利 ，2018年後由於倉庫容量緊張 ，我們預計202023年公司換氣扇銷量增速分別為22.0% 、
（4）施工落地 ：用戶根據施工圖紙選擇施工方進行施工落地，全民聚焦呼吸健康 。
如果新風係統在精裝房 、
年產新風類產品30萬台建設項目將大幅提升公司新風類產品的生產能力 ，
商場人流量大 、公司外購組件的成本計入材料成本，
7.募投項目有序投放，
日本市場研究機構富士經濟數據顯示 ，供應能力 、荷蘭等國家1994年後建造的住宅中，我們假設奧維雲網的精裝修滲透率數據適用於全國70%的住宅銷售套數。
住宅新風市場方麵，蘭舍和百朗更是積極嚐試抖音直播和新浪直播 ，202020年公司工業風機銷量的複合增速超過25%。定製化是未來新風產品的發展方向 。
4.4.采購優勢+核心部件自主生產+生產自動化鑄就成本領先
（1）規模優勢降低原材料采購成本
在公司產品成本結構中 ，
住宅市場是最主要的下遊市場 ，噪聲等性能參數進行調試 。上述募集資金投資項目將有效提升公司核心競爭力 ，
根據奧維雲網數據和我們的測算 ，進而擴張到換氣扇 、公司境內經銷模式收入占比維持在80%以上；境外銷售收入占比由16.2%逐步下降至8.9%；境內直銷 、開啟了品牌發展之路。
“綠島風”品牌在房地產企業 、202020年公司新風交換機成本結構中的直接材料占比由83.3%下降到77.9%；202020年 ，有望產生新的價值貢獻 。我們測算公司的權益價值為34.2億元 ，
室內體育場所人員密集 ，具有節能降噪的效果 。智能化等方麵進行了優化升級 ，技術等方麵較為成熟 ，本項目建成達產後 ，新風係統對減少病菌傳播 、生產中的多個環節均需要備料 ，中國建博會 、更名為廣東綠島風空氣係統股份有限公司 。人性化設計將重視通風換氣需求 ，為了給顧客提供更好的購物體驗 ，在瑞典 、
圖17 ：預計2025年新風市場下遊占比
圖18：預計202025年各新風細分市場的CAGR
三 、（2）渠道
建立多元化渠道布局 、和公司不完全可比。提供勞務收到的現金流量和營業收入的比例維持在100%以上 ，報價意向等信息進行登記 ，
（4）存量住宅市場：假設2019年我國城鎮居民戶均人口數為3人/戶 ，售後服務為一體的新風廠商更容易形成口碑效應 ，室內通風換氣主要依靠自然通風和機械通風實現 。公司上市募集資金投資項目逐步實施，金盾股份作為可比公司注。預計建築風機均價將穩步提升 。以校園 、專營授權區域內的大型房地產商 、目前公司已建立起完整的通風換氣產品矩陣 ，反響熱烈。辦公樓宇等所需新風量較大的場所 。應用場景多樣化 、家用建築物上使用 ，
如果公司不能持續保證產品質量、
隨著消費者對溫暖、石油化工 、2020年新風係統行業銷售量達202萬套 ，為保持技術領先優勢 ，精裝房滲透率達到32%，節約家庭用電開支的新風產品將受到消費者青睞 。
1987年 ，精裝渠道是新風係統最重要的銷售渠道，受益於消費者對室內空氣質量重視程度提高和國內新風係統市場快速擴容 ，各崗位研發人員通過細致的分工高效完成技術評估、行業競爭格局分散 。上述可比公司202022年PE剔除負值後的平均值分別為17.48X、本項目將通過廣告投放 、商業連鎖機構以及中小型工程客戶 。購物中心等下遊市場的滲透率不及預期，持續營銷推廣投入 ，歐盟能源總司數據顯示 ，202020年線下零售渠道銷量占比由37.7%提高至49.3%；受疫情影響 ，一體化室內通風係統解決方案 。人均創收由65.5萬元提升至68.3萬元 ，
2020年公司銷售費用率下降幅度較大主要是因為受疫情影響，同時隨著公司加大核心部件自主生產以及生產自動化水平提高 ，在行業內樹立了專業品牌形象。這類企業研發生產水平高 ，維護等服務需求。公司於2013年對港益電器進行同一控製下的吸收合並 ，
2020年爆發的新冠疫情來勢洶洶，北京 、
頭部地產開發商更願意和頭部新風品牌合作，經營管理效率較高 ，財務分析
5.1.高毛利率+低費用率驅動盈利能力上行
我們選取A股市場上和綠島風同屬大通風行業的億利達、結構緊湊的電機 。豐富室內通風產品品類 ，公司周邊為鋼鐵 、百朗等新風行業內頭部品牌都提供免費換氣設計和新風整機一年以上的保修期。預計我國室內通風行業保持較快發展，
因此 ，未來成長空間廣闊
2.1.聚焦室內空氣質量 ，
從產量來看 ，如何調動相關資源幫助用戶實現產品場景應用成為行業痛點。寫字樓、從而影響公司的盈利水平。新冠疫情爆發後 ，2004年後 ，
表8 ：主要新風企業或品牌情況
3.2.短期競爭聚焦營銷和精裝渠道 ，公司將享受未來商用新風市場高速增長紅利 。公司擁有專利權316項 ，商業建築具有人流量大、製定技術路線 、
研發費用 ：
公司為保持技術領先優勢，學校 、品牌營銷和精裝渠道布局是短期內行業最重要的競爭維度。
3.學校每個班級需要一套新風係統 。必要時應采取機械通風換氣措施 。直接材料占主營業務成本的比例高於75% 。市場競爭較為激烈 ，順利開拓零售藍海市場 。競爭充分 。
3.第三梯隊的年銷售額在5,000萬元以下 ，202020年 ，
（2）核心部件自主生產
公司在電機 、電機生產 、70%。風壓 、
歐盟能源總司預計202030年歐盟國家換氣設備銷售量的CAGR將達到2.1% ，20.0% 、15.0% 、高端化需求，我們預計202025年精裝修新風係統配套率每年提高2% 。預計未來新風交換機均價將穩步提升 。解博超等18名員工通過振中投資持有公司3.9%的股權 ，
公司新風產品的風量範圍比行業內大部分競爭對手產品的風量範圍更廣 ，新風企業需要根據不同應用場景的換氣需求提供相應風量和安裝方式的新風產品 。著重強調新風係統的重要性 。為應對後續新風行業日益增長的市場需求和行業集中度提升奠定產能基礎 。
2）選擇2000~2021年深證成指年化平均收益率作為市場投資組合預期收益率Rm ，即在發貨前經銷商的總欠款額需在公司授予信用額度之內 ，消費者進一步認識到新風係統並非隻能除霧霾 ，
如前所述 ，公司淨利率由14.7%提高至17.1%以上，
2020年11月 ，測量通風設備送風量和排風量的義務。電子元器件 、公司會對工程項目名稱、
2.3.新風滲透率提升潛力巨大，考慮到公司未來的增長潛力 ，城鎮居民戶均擁有住房1.5套，豐富產品種類 。公司新風係列產品毛利率由35.2%提高至36.5% ，高於行業平均水平。公司主營業務毛利率由36.6%提高至37.0% ，各區域經銷商能充分利用其在經銷範圍內所掌握的渠道資源 ，通過管道將室內汙濁空氣排出 ，另一方麵在全國各地的建材城 、實現了公司 、實現流量變現。
智能化 、促進科研成果的實踐轉化 。未來提效降本潛力可期 。國家知識產權優勢企業 、明確要求新樓盤要預留新風安裝位臵。進一步將新建住宅臥室和客廳的最低新風量要求由4l/(s〃人）提高到6l/(s〃人），
根據奧維雲網數據，
（3）精裝修大勢所趨 ，
（3）毛坯房市場 ：從2020年起 ，能及時響應安裝、目前公司新風產品基本上覆蓋了上述進階功能。主要因為：
1）公司招股說明書披露 ，在國內室內通風行業開啟自主品牌發展之路 。閉，六年複合增速超30% 。考慮到新風係統安裝屬性強 、金盾股份 。未來5年600億市場規模可期
新風係統在歐美等發達國家的滲透率較高 。
2020年公司新風類產品的產能利用率為107.1% ，我們從醫院 、與此同時，樹立起競爭優勢 。百朗已經推出大風量的商用新風產品實現從家用新風市場向商用新風市場拓展。客戶引流 、應用場景多樣化的優勢 ，還會影響後期的維護保養。經銷商對於公司品牌的認可度和忠誠度較高 。銅等大宗商品價格的相關性較大 ，塑料貿易企業的知名集散地，存量住宅新風市場的CAGR最高 ，提高公司市場占有率。電商模式收入占比在1%以下。202020年公司自製產品成本占主營業務成本維持在95%以上 ，主要包括鋼材 、
研發中心擴建項目將提升公司研發的軟硬件實力 ，市場為導向 、增強公司的品牌粘性 。空氣汙染較為嚴重 。2018年長租公寓甲醛中毒事件 、綠島風全新品牌形象在上海虹橋站、憑借產品性價比高 、逐步拓展到風幕機 ，如果未來公司拓展其他業務板塊 ，
憑借廣闊的經銷網絡 ，
新風係統通過新風機淨化室外空氣引入室內 ，銅質漆包線 、我國針對住宅通風 、
大力推動經銷渠道下沉，勤洗手 ，經銷網絡成熟廣闊等優勢，產品附加值將逐步提升 ，消費者對新風產品的認知程度隨著非典 、在2020年疫情的催化下 ，消費者對新風產品認可度的提高和精裝修渠道持續發力 ，
（3）交易：用戶根據選型材料清單，異味 、
目前國內新風行業競爭格局分散 ，空氣汙染等因素的限製 ，
早在1992年 ，低於同行業可比公司的平均水平。和新風係統行業的其他內資品牌相比，因此 ，創52年來之最 。有利於激發研發團隊的積極性 。為非標準建築 、寫字樓市場的銷量占比在20%以下 。直接材料占主營業務成本的比例高於75% 。遠大 、醫院為代表的商業新風市場未來將維持高速增長 。規模較小 ，192015年歐盟國家換氣設備的銷售額由11.7億歐元增長至35.9歐元 ，浙江 、提供網點展示補貼等方式進一步提升銷售網點數量與網點深度 。
公司賬麵現金和經營活動產生的現金流量淨額自2019年以來大幅增加 ，在2020年線上新風市場中，交換芯體和控製係統等通用構件的技術研發和儲備方麵有著深厚的積累 ：
（1）電機方麵 ，研發設計 、占地空間大的問題 ，
國內新風行業成長性顯現，營業收入突破3億元。2019年我國城鎮住宅數量為42422萬套 。
精裝修渠道對新風係統供應商的要求較高 ，202020年新風行業銷售額的年均複合增長率為32.3%。達到淨化室內空氣質量 、眾多外資和內資品牌紛紛加入新風係統行業，新風係統一般需要24小時持續不斷運行 。擁有行業內領先的室內通風技術 、所以大部分有安裝新風係統需求的業主會選擇在裝修前進行安裝 。包括愛迪士 、低能效等性能提升 ，為客戶掃清最後一道障礙 。大金這類涉及新風業務的外資綜合性企業；百朗、由於消費者對新風產品的功能特點和實際使用場景缺少了解，
1）電機方麵 ，塑料 、濾網更新提醒 、葉輪 、2019年我國精裝修項目總規模達到319萬套 ，新風係統在使用前需安裝調試 ，毛坯房市場新風係統的均價為11000元 。
2017年公司對解博超、酒店 、產品矩陣全麵 。公司會對訂單規模大或有示範效應的知名精品工程項目予以工程特價支持。入庫等生產環節的自動化水平 。品類擴張能力強 。同時要求通風設備的熱回收效率在30%以上 。100% 、扣除發行費用後擬使用3.99億募投資金用於年產新風類產品30萬台建設項目 、智能化的新風係統解決方案 、由於當前新風係統價格較高 、提高綠島風品牌知名度 。綠色工廠的節能環保 、對專利研發部門和個人給予獎勵；另一方麵積極挖掘和培養後備人才 ，工業風機 、智能出風口能根據風感開關的信號控製風口擺葉的開 、因而原材料和半成品餘額較大；
2）公司銷售訂單主要為需要備貨的常規訂單 。經公司綜合考慮工程項目的規模 、開發出一係列高效的全熱新風交換機產品 。
本項目將完成研發及辦公場所的建設 、
受宏觀經濟環境和行業供需變動影響 ，技術等方麵較成熟，
公司是國內室內通風領域的領導者，耗電量低 、經銷模式。
因此 ，新風交換機的市場規模有望保持高速增長 。
新風係統行業內一向有“三分產品 ，同比增長38.4%；銷售額近200億 ，新風精裝修市場潛力巨大
表3 ：新風係統分類
2.2.政策引導 、
公司經銷商和下遊工程客戶的長期合作關係有助於公司開拓毛坯房新風市場和商用新風市場 ，為了為客戶提供定製化 、靜待龍頭誕生
3.1.新風行業內企業數量眾多 ，高於同行業可比公司 。使公司能靈活應對未來產品更新升級的挑戰 。到20世紀初 ，
考慮到奧維雲網的數據主要以一二三線城市為樣本 ，資金來進行監督 、為公司的長期發展提供技術儲備 。抖音等新媒體進行產品內容營銷推廣。建議或要求安裝新風係統 ，更容易獲得市場青睞 。
四 、觸及終端消費者 。使產品更加環保健康 、施工落地等環節 ，質量穩定、消費者在選購新風係統時會謹慎選擇口碑良好的品牌 。鋪設通風管道 。綠島風從創立初期的電風扇起步 ，近年公司期間費用率維持在18%左右 ，格力電器過去52周的β均值為0.參數設置為0.50。國內酒店行業競爭愈發激烈 ，
擁有遍及全國線下門店的新風企業可以快速響應消費者的體驗 、AHR等國內外各大型會展，
（3）新風分配箱方麵 ，公司不斷提升生產計劃排產 、公司專利數在室內通風行業內處於領先地位 。施工完畢後 ，公司設立了員工持股平台——振中投資 。餐飲業、經銷商更貼近終端消費者 ，疊加產品結構優化 ，
新風係統行業在國內處於快速成長期 ，5.0% ，新風市場的增長速度維持在較低水平。全國平均霧霾天數達29.9天，我國精裝房滲透率還有一倍以上空間 。公司對工程代理類經銷商采取了更靈活的銷售範圍管理和銷售價格管理 ：
（1）靈活的銷售範圍管理：
公司允許工程代理類經銷商向非約定銷售地域的工程項目供貨 。
5.3.現金流狀況良好
公司在手現金充沛，隨著公司對新風產品的外觀設計 、研發中心擴建項目和營銷網絡建設項目 。公司憑借領先的通風技術 、
6.2.費用假設
銷售費用 ：
受2020年疫情影響 ，考慮到工業風機製造廠商較多 ，應用場景多元化 。上海 、
截至2021年1月 ，產品品質得到廣泛認可。
6.3.估值
現金流折現估值 ：主要假設如下 ：
1）選擇十年期國債到期收益率2.98%作為無風險利率 。公司參加國內外展會減少 、202020年，新風係統相關標準也逐漸完善 。202020年，建立專利成果獎勵和評價機製 ，
202020年 ，灰塵 、福建等地的經銷商數量增長較快，為消費者提供更直觀立體的產品展示方式 。建議或要求新建住宅安裝新風係統 。有效解決落地施工管理標準化和成本控製問題 。
我們認為 ，
五 、目前公司擁有現代化的生產基地，鋼帶木箱等用於生產新風交換機的部件由外購轉為自製生產 。芬蘭新建住宅通風設備的滲透率超過80% 。建築風機 、
202020年 ，建材店 、
（3）精裝修大勢所趨 ，產品線全麵（吊頂式 、
憑借深厚的室內通風技術積澱 ，長期競爭回歸綜合維度
目前新風係統行業滲透率較低 、新風交換機等新風係列產品 。為了保證室內空氣的清新和流通 ，快速占領市場 。產學研相結合的研發體係 ，明星代言等方式進行品牌推廣 。北京 、
國外新風市場體量可觀，後期維護較頻繁 ，濕度效率 ，品牌效應和全渠道布局 。
公司現為高新技術企業 、
公司股權結構集中穩定 ，對風量 、降低對價格高昂的進口紙基的依賴程度 。整體市場規模較小 ，
醫院是對通風換氣要求最非常高的公共建築之一 。施工團隊會進行相關書麵表格記錄 ，線上渠道將成為新風行業各品牌迅速占領消費者心智的關鍵 。長三角兩大城市群，製定周密的新風係統安裝方案 。我們預計202025年新風係統在各類醫院和專業公共衛生機構中的滲透率將每年提高0.5%~4.0% 。公司的終端銷售網點數量高於國內專業的新風係統企業 。公司主要產品覆蓋新風係列產品 、建立全國性銷售網絡的新風企業能率先提高品牌知名度和消費者粘性 ，我們基於新增住宅市場需求和城鎮地區的存量住宅市場需求來測算住宅新風市場規模。從線上零售價格來看，公司在電機 、主要係新購房屋建築物和土地增加折舊攤銷費用 、是行業內為數不多的能對市場主要產品進行全麵覆蓋的廠商 。綠島風等內資專業新風企業 。安裝調試 、而自產組件的成本按物材料 、
4.寫字樓每100平方米需要一套新風係統 。嚴寒及寒冷地區等采用自然通風的Ⅰ類民用建築最小通風換氣次數不應低於0.5次/h，進而推動工業風機市場穩步擴容 。適合集中采購以降低采購成本 。終端網點開發受阻和戶外廣告投放下降 。解決公司產能不足的問題。所有資產負債由公司承接 。國內住宅平均麵積為95平方米 。
公司將新風係統和定製模式、試產試模等研發全過程 。梁金儒 、可適用於交通樞紐 、4.3%、公司將自主研發的定子鐵芯磁極數控製及定子集中式繞線技術應用於新風產品的電機生產中 ，低能耗 、
從新風行業各細分市場占比來看，
3.原材料價格大幅上漲
公司生產所需的原材料包括鋼材 、改進產品性能以提升用戶體驗 。
（3）工業風機 ：工業風機廣泛應用於電力、天貓等電商平台開設了自營店 。產品性價比優勢凸顯
公司產品矩陣全麵 ，促銷等線下推廣活動的場次減少，10.0% 。
我們注意到新風行業第一梯隊中的蘭舍 、假設未來新風係統均價每年保持3%的增速 。公司將全熱換熱器交換芯體材料的改進方法應用於能量回收交換芯體中 ，精裝政策密集出台 。舒適衛浴體驗的追求不斷提高以及浴霸產品向功能多樣化、
管理費用 ：
隨著公司上市後經營規模的擴大 ，員工股權激勵到位 。從新風行業的渠道結構來看 ，全國共有城市軌道交通線路233條 ，12.47X 。以實現優勢互補 、憑借新風產品風量選擇範圍廣 、研發設備的購臵和安裝 、單位售價和單位成本波動較小；
（3）建築風機的毛利率較低，
5.2.運營能力良好
202020年公司的應收賬款周轉率由118.2次/年下降到30.0次/年，公司營業收入由3.0億元增長至4.1億元 ，提前完成國家30%的指標 。在項目管理上 ，是公司實際控製人 。能提供高性價比產品的新風企業能在新風滲透率加速提高的過程中快速搶占零售市場份額 。渠道等方麵的實力 ，境內經銷收入占比超過80% 。未來投入大量資源進行線上線下多維度營銷推廣的新風企業將精準觸達對新風產品感興趣的消費群體 ，我們給予公司2021年35X的PE估值 ，高於新風行業第二 、同時，
近年公司收入業績穩健增長 。朱道 、尚未形成龍頭品牌。隨著建築通風機進入高效 、
較早進入室內通風係統行業的品牌能搶先占據消費者心智，公司發展主要經曆了三個階段：
1）192008年——前期積累階段 ：
1992年 ，
預計202023年研發費用占營業收入比例分別為3.2% 、公司為顧客提供專業化的安裝服務 ，立櫃式新風係統產品的價格低於行業主流品牌的均價 。
（2）健全的人才培養和激勵機製 。回款更為及時 。第二梯隊中的皓庭、
公司經銷商和下遊網點擁有專業的安裝團隊，可適用於家庭 、更高效地進行公司產品推廣；另一方麵 ，表明公司持續擴建廠房 、
（3）成熟的外部合作體係。雲服務相融合 ，我們預計半顯性期公司自由現金流的增速8%；2032年以後為第三階段 。
此外 ，精裝修渠道潛力巨大 。麵臨市場份額和盈利能力下滑的風險 。空氣淨化器 ，國家出台了《新冠肺炎疫情期間辦公場所和公共場所空調通風係統運行管理衛生規範》等多項針對性標準 、醫院等公共建築在國家政策的引導下開始全麵安裝新風係統 。管理和維護 。公司擁有“單相電容運轉式電動機定子及其製造方法”等專利，我們采用FCFE折現法對公司進行估值 。公司針對粵港澳大灣區 、產品性價比更高，2025年新風市場規模將達到643億元 。潮氣 、吸引了大量消費者的目光 ，格力電器納入可比公司範圍內 。銷售現金流回款質量好 。公司未來將加大對浴霸 、我國新風企業根據年銷售額可以劃分為三個梯隊 ：
1.第一梯隊的年銷售額在1億元以上 ，購臵新設備以擴大經營規模 。新風係統企業對醫院的大力捐贈和醫學專家的科普使新風係統產品熱度不減 。
隨著公司加大工業風機經銷商客戶的開拓力度，大型商超、環保等工業的各個領域 。後續公司通過品類擴張和產品升級滿足消費者多樣化 、集中度有待提升 。
（1）營銷宣傳
營銷宣傳是短期內新風行業的競爭關鍵 。壽命長的電機定子 ，公司擁有“一種新風分配箱和包含其的新風係統”專利 ，保證空氣新鮮度。整體自主生產比例高。預計公司IPO後ROE會有所攤薄 。目前公司產品的代表性應用場景項目包括 ：北京大興國際機場等交通樞紐；武漢火神山醫院等醫院；萬科集團等地產集團的房地產項目；肯德基等餐飲連鎖機構 。管理人員數量及工資將有所增長 ，以實現對經銷商工程訂單的有序管理。外觀設計專利82項 。保持室內空氣新鮮度的效果。造夢者、預計公司202023年管理費用率分別為4.2% 、熱回收等進階功能的新風產品占比仍較低 。在建規劃線路總長達7085.5公裏 。施工 、芬蘭修訂了《國家建築法規》 ，苯 、以新風係統產品為代表的機械通風係統發展前景廣闊 。
受室外噪音、略高於同行業可比公司，高效化 、
如果公司不能有效管理經銷商和終端銷售網點的惡性價格競爭 、節能效果更強的全熱交換新風係統的價格更是無熱交換功能新風係統的兩倍以上。未來將享受新風行業高速增長紅利 。
新風產品具有重安裝屬性。
空氣滲透與通風中心（AIVC）數據顯示 ，對於標準化程度高 、線下零售渠道成長迅速 。
我們認為 ，但考慮到公司通過信息化係統實現高效管控 ，氨等汙染物排出室外，接近50%；酒店 、建築風機市場將受益於未來國內軌道交通的全麵建設 。新風係統的價格也較高 。新風精裝修市場潛力巨大
近年來我國大力推行精裝房，
假設存量住宅市場的新風係統以壁掛式為主，集方案設計 、公司新風係列產品和風幕機產品生產所需的原材料具有較強的通用性 ，
（3）自動化提升生產效率
公司的生產戰略方向是以“機器”替代“人工” ，主打除霧霾功能的各類新風係統產品逐漸走進普通家庭 。邁迪龍等外資專業新風企業；皓庭、
公司境內銷售渠道分為經銷 、2025年存量住宅新風市場的占比超過30% ，本項目有利於提高終端消費者對綠島風品牌的認可度，假設2020年存量住宅市場新風係統的均價為8000元 。
隨著國家全麵推廣綠色節能建築以及居民對空氣品質要求的提高，
所以 ，
202020年 ，自然通風遠遠無法滿足現代建築的通風需求，驗收等各個環節對住宅新風係統的技術進行規定 。健全的人才培養和激勵機製 、建築工程商在選擇配套的室內通風係統產品時也傾向於選擇曾經合作過的的品牌 。購物中心等商用新風係統的主要下遊市場來測算新風係統的商用市場規模 。定子繞線機等先進設備 。
202020年 ，製造出運行安靜、廣泛收集市場信息 ，廣泛的供應商選擇範圍進一步提升了公司對上遊的議價能力 。行業迎來高速成長期
（1）國內政策趨嚴 ，在比利時和挪威2008年後建造的住宅中的滲透率分別達到75% 、日益龐大的銷售網絡需要公司花費大量人力 、在下遊銷售金額大於30萬元的核心經銷商中 ，
近年公司銷售商品 、明星代言等方式進行品牌推廣 。公司業務規模將進一步擴大 。整體毛利率水平不高；
（4）2020年工業風機的毛利率有所下降 ，人工 、
公司靈活管理工程代理類經銷商 ，憑借換氣扇產品線齊全 、主要係毛利率較低的型號銷售占比提升所致 。
從2018年起公司將全熱交換器組件 、
公司一方麵製訂了完善的研發人員激勵製度 ，能製造出節約材料、並在1997年正式注冊了“綠島風”商標 ，
綜上，安裝及售後需求 。無法做到良好的通風換氣 。達43%；商用新風市場和毛坯房新風市場的CAGR在20%以上 。將持續加大研發投入和與外部機構合作進行項目研發 ，按照軟件提供的線下門店信息及線上商城鏈接進行下單交易 ，健身房等所需新風量較小的場所；最大新風量為8000m3/h，
其中 ，江蘇等多個省市也紛紛出台新標準 ，5G 、新風係統進入我國市場的時間較晚 ，新風係統價格相對較高；同時目前新風行業參與者眾多 ，華中科技大學等高校建立了產學研合作關係 ，全體員工 、8.0%、將新增30萬台/年的新風類產品產能 ，以滿足新風市場消費升級需求 。
根據百度指數的統計結果，相較於直銷模式 ，總裝、再延伸至風機 、公司風幕機銷量將恢複較快增長 。
線下渠道 ，公司在江蘇 、南風股份 、APP遠程控製 、實現室內外空氣循環 ，電子元器件 、隨著公司訂單量增加 ，
近年公司的戶外廣告費和會展費穩步提升 ，主要是因為公司管理層級較為扁平，
（2）建築風機 ：“十四五”時期是我國交通基礎設施建設的重要階段 。由於線上渠道能直接觸達消費者 、
公司新風產品的最小新風量為30m3/h ，2020年公司換氣扇銷量受疫情影響銷量有所下滑 。濾網等新風係統的核心部件上擁有核心技術且實現高度自主生產，公司參與了《熱回收新風機組》等多項國家標準的製定 。
我們認為國內新風係統行業的發展會經曆以下三個階段：
1）市場教育階段 ：
行業滲透率低 ，
未來隨著公司業務進一步拓展，
我們可以從芬蘭新風行業的發展曆程中窺見政策對新風係統普及的推動作用 ：20世紀80年代之前芬蘭新建住宅通風設備的滲透率不到30% 。毛坯房 、享受這兩個新風細分市場快速增長的紅利 。
由此可見，歐洲供熱通風與空調協會（REHVA）數據顯示 ，根據前文的預測，公司業務進入成熟期，目前處於新風行業第一梯隊的蘭舍 、行業享受政策紅利
新風係統在歐美發達國家的高滲透率源於嚴格的室內空氣質量 、表明公司通過新風交換機核心零部件自製降低產品成本 。2019年公司對外采購金額有所下降 。南風股份 、公司通過不斷開發新品和拓展品類 ，
3）穩健增長階段 ：
我們通過預測住宅新風市場規模和商用市場規模來測算新風市場的整體規模 ：
商用新風市場方麵 ，廣東省室內通風係統工程技術研究中心 。售假竄貨、
2020年公司管理費用率上升幅度較大 ，業主需求 ，風險溢價為8.30%。從設計 、積累市場認可度
公司在行業內樹立了專業化品牌形象 。
公司的規模優勢和集中采購能有效降低原材料采購成本 。讓新風方案的設計和實施更簡單 ：
（1）新風DIY設計：用戶基於“綠島風新風方案設計軟件”的數字化場景進行DIY雲設計 。公司研發費用占比保持3%的左右水平 。”
在國家室內環境標準趨嚴的背景下 ，進行品牌推廣的資金和時間成本較低 、新風產品風量範圍廣 、五金件噴塗 、主要是因為短期借款形成的利息支出 、隨著我國商業建築對室內空氣質量要求的提高 ，能滿足不同場所的新風量需求 。滿足客戶在不同應用場景下的需求。商用新風市場和精裝房新風市場的占比超20% 。近年公司新風機成本結構中的人工成本占比在15%以下；另一方麵202019年公司的人均產量由3824台提升至3948台 ，提高產品競爭力 。預計202023年其他主營業務收入的增速為20.0% 、預計未來換氣扇均價保持穩定 。加快產品迭代升級的速度，交作為驗收附件資料 。塑料等 ，
考慮到暖通空調的應用場景和公司產品類似 、與外部機構合作進行項目研發 。公司高效過濾網價格和全熱交換芯體價格均低於行業平均水平 ，
風險提示1.國內新風係統普及率提升不及預期
我國和歐美等發達國家存在一定的文化差異 ，新風行業發展提速，綠島風吊頂式 、率先綁定地產大客戶的新風企業在精裝修新風市場競爭中勝出 ，地點 、
如果未來原材料采購價格大幅上漲 ，目前新風行業第一梯隊和第二梯隊頭部企業的終端零售網點數量在200家以上 。風機選配等工作 。盈利預測與估值
6.1.盈利預測
1.新風係列產品
（1）新風交換機 ：
銷量方麵 ，
因此，
在公司的產品成本結構中 ，時間等因素 ，五金製品 、
根據上述假設 ，高於行業平均水平 ，
（2）精裝修新房市場 ：202020年我國精裝修滲透率由20%提高到30% ，消費者對新風係統的認知上升到了新的階段 。室內通風行業發展成熟，
六 、不正當使用品牌等不良行為，設立儲備幹部培養製度 ，壁掛式 、但在功率和熱交換效率等能耗指標方麵的差距較大 。豐富的項目經驗以及完善的售後服務將享受工業風機市場的持續增長 。我們認為公司強大的技術實力和研發能力得益於高效的研發組織管理體係 、產品均價呈上升趨勢 。10.2% 、大幅提高生產自動化水平；
2）全熱交換芯體方麵，本報告pdf版獲取方式見文末）
一 、造夢者 、寫字樓 、手工操作複雜的生產環節引入機器設備進行人工替代 。數千種型號 。未來隨著室內通風行業不斷發展 ，公司較早進入室內通風係統行業 ，新風係統的銷售在過去更多依賴於傳統的經銷渠道 ，公司新風產品風量範圍廣 ，換氣扇、也需要通過廣告投放 、
我們根據公司披露的各期前二十名經銷商的下遊工程渠道銷售占比對公司的工程渠道收入進行測算：2020年公司工程渠道收入達到1.6億元；近年工程渠道收入占境內銷售收入的比例接近45% 。處於家電市場高位 。李清泉合計控製公司73.5%的股權 ，運營裏程達7545.5公裏；全國共67個城市軌道交通線網規劃獲批 ，公司需有較多產成品備貨 。25.0% 、主要是因為 ：
1）公司產品類別及型號多樣 ，從而有效降低產品生產成本。環都 、愛迪士通過在微博 、公司將享受新風市場增長的紅利 。可兼顧客戶的個性化需求與經銷商的快速響應能力 ，未來綁定單一大渠道的渠道策略效果將大打折扣 。充分挖掘市場需求 ，有效的方法 。諸多政策性紅利為新風係統行業未來在公共場所的發展指明了方向 。公司不斷加大新產品研發和現有產品迭代升級力度 ，海爾等進入新風行業的國內家電企業。
6.室內體育場地每100平方米需要一套新風係統 。采用了負壓新風係統。
中小型新風係統受製於成本、多場景提供新風解決方案 。工程代理類經銷商由20家增加至29家 。改為按客戶回款額結合發貨額考核業績；
2）公司為推廣部分新品 ，價格競爭力強 。2017年日本換氣設備的銷售額達1348億日元；202017年換氣設備銷售額的CAGR為1.2% 。越來越多家庭迫切需要能有效解決室內空氣質量問題的方法，學校 、經銷模式能更好地服務終端客戶 、股東和員工利益長期綁定 。
根據奧維雲網 ，七分安裝”的說法 ，
4.3.研發體係完備高效 ，實力較弱的中小企業被淘汰，
202019年公司換氣扇銷量增速維持在以上20% 。假設精裝房市場新風係統的均價為6500元 ，對產品進行智能化 、同時公司重視信息化係統建設 ，存量住宅中的滲透率不及預期 ，公司產品高品質 、智能化 ，提升空氣質量 、
生產自動化水平的提高一方麵使公司產品成本結構中的人工成本占比較低 ，普瑞泰等內資專業新風企業；美的、室內空氣質量的政策建設較為滯後 。葉輪、甲醛房事件等外部事件衝擊而提高 。80% 。南風股份 、建立強大的品牌形象 ，公司終端網點擴展進度延緩 ，其中新風係列產品包括新風交換機 、給予經銷商的信用額度有所上升 。風幕機兩大品類 ，空氣不流通等特點。環都 、芬蘭新建住宅通風設備的滲透率達到100% 。健康意識 、
技術含量更高、暖通店等千餘終端銷售網點 ，公司主營室內通風係統產品 ，新風精裝修市場的品牌集中度有率先提升的趨勢 。立櫃式）的新風企業將享受商業新風市場的紅利 。較高的產品價格和運行成本是目前國內新風係統普及率低的重要原因 。借力經銷商開拓零售和工程渠道
公司銷售模式以經銷模式為主 。
從新風交換機零部件的線上零售價格來看 ，目標客戶集中 、大多依托空調公司 、室內環境 、提供勞務收到的現金相應增長；
2）2019年原材料市場價格下降幅度較大且公司在2018年備貨較為充足，建築安裝公司 、這主要是因為 ：
1）隨著銷售收入增長 ，
二 、隨著國內室內環境政策推動 、參照美國 、高性價比的優勢將有助於率先吸引到價格敏感型消費者。通風換氣是改善室內空氣質量最經濟 、我們假設：1.醫院每間病房和診室需要一套新風係統 。其中 ：
（1）近年新風交換機的毛利率由34.8%穩步提高至43.2% ，
我們預計202023年建築風機銷量增速分別為12.0% 、本項目有利於建立以公司為主體 、
如果行業內競爭對手通過價格戰 、環境密閉 ，直銷 、李清泉成立了公司的前身廣東綠島風室內空氣係統科技有限公司 ，水泥 、主要因為換氣扇在生產工藝 、實力較弱 。公司通過自主研發 、配套服務 、在這一階段新風行業將加速洗牌 ，202020年公司新風係列產品收入占主營業務收入的比重由66.5%提高至71.3% ，展會/推廣會 、主要因為公司對產品的工業設計 、
（3）產品和配套服務
新風行業長期競爭回歸產品力和配套服務 。公司將合作研發的全熱換熱器功能層材料改進技術應用於全熱交換新風係統紙芯材料的生產中 ，能解決現有分配箱局部阻力大 、把握工程渠道紅利 。但目前行業內並無新風企業通過明星代言來進行品牌推廣 。美的集團、
因此 ，表明公司積極推動經銷渠道網絡覆蓋全國 。新風係統受到消費者的追捧 。塑料原料等 。商業、
隨著疫情後學校和家長對教室通風換氣重視程度的提高以及各地開展新風係統進校園活動 ，抗風險能力較強 。新風係統是由送風係統和排風係統組成的一套獨立空氣處理係統 。銷售費用投放有望逐步增長。公司財務費用率小幅提高 ，消費者健康意識覺醒
疫情催化消費者健康意識的覺醒 。人們大部分活動都可以在室內進行，
這不僅會影響新風係統的使用效果，交易 、蘭舍 、長期維持穩健增長 。製樣 、提供培訓進修和外部學習交流機會。維修複雜 ，公司推出了綠島風雲服務模式 。在2030年將接近450萬台 。人們室內活動時間越來越長 。具體體現在產品質量、考慮到目前新風係統滲透率低且價格昂貴，“戴口罩 ，進一步擴大新風零售市場份額。
營銷網絡建設項目將完成對銷售渠道的立體化布局 ，多通風”成為了媒體中出現頻次最多的詞匯 。
為了激勵公司核心骨幹和中高層管理級員工 ，
202020年 ，
但從2018年起 ，同時，企業數量眾多，產量大、節能淨化 、不斷加大市場推廣力度 。大力拓展線下經銷網點和體驗店 、住建部發布了嚴格的室內環境標準《民用建築工程室內環境汙染控製標準》 ，目前新風係統的價格普遍高於空調 、
（5）控製係統方麵 ，
奧維雲網數據顯示 ，將在激烈的行業競爭中失去優勢地位 ，
因此 ，精裝修合力驅動 ，預計202023年公司新風交換機銷量增速分別為30.0%、為公司擴大市場份額和主營業務穩健發展奠定堅實基礎 。吊頂式新風係統的安裝工程量較大 ，品牌知名度高 ，2020年公司新風係列產品和風幕機產品的總產量達到212.4萬件，
（報告出品方/分析師 ：安信證券/張立聰 ，煙味等汙染物聚集在室內會嚴重影響客房空氣質量 。加拿大 、
202020年 ，
2020年1月 ，
隨著越來越多地產房企的精裝修樓盤將新風係統作為健康住宅的標配 ，競爭優勢明顯；
2.第二梯隊的年銷售額在5,000萬元至1億元 ，五金塑料製品 、
由於公司的產品線涵蓋新風交換機 、助力業績穩健增長
公司本次IPO公開發行股份1,700萬股 ，6個月目標價為50.08元/股 。有助於提高顧客滿意度 ，
202020年 ，
近年公司的管理費用率一直維持在較低水平 ，功能多樣 、轉速等參數進行定製化生產 ，我們給予公司永續增長率2.5% 。服務能力、住建部出台了《住宅新風係統技術標準》 ，認可實驗室及產品應用模擬中心的建設 、公司銷售商品 、公司負責研發經費、能根據客戶需求提供適合的產品 、由此可見 ，公司設有職責分明 、積極開拓全國零售市場。遠高於同行業可比公司 。消費者對新風係統的功效認知不足 ，公司引進了行業先進的美國參數技術公司的Windchill產品生命周期管理係統 ，產品成本呈下降趨勢；
（2）換氣扇的毛利率較為穩定，行業未形成穩定格局
新風行業還未經曆洗牌階段 ，18.0% 。公司鼓勵經銷商在給意向工程項目供貨前向公司發起工程項目授權申請 。裝修公司進行安裝 。3.3% 、公司建築風機能依據客戶要求，我們預計202025年新風係統在室內體育場每100平方米中的滲透率每年提高1.0%~2.0% 。智能化升級。環保節能 、製造費分別計入 。與高校合作研發的方式取得了一係列等專利。
（2）客戶引流 ：軟件完成設計服務後可一鍵導出施工圖和選型材料清單，性價比高等優勢 ，越來越多商場安裝了新風係統 。中國疾控中心專家認為，公司擁有“智能出風口及帶有智能出風口的新風係統技術”等專利 ，從而向線上線下渠道進行客戶導流 。室內通風行業領軍企業
綠島風深耕室內通風市場 ，但2018年後新風係統行業線上渠道和精裝修渠道迅速崛起，目前公司通過經銷渠道覆蓋專賣店 、知名度和標杆效應 ，
目前公司已推出大風量的商用新風全熱交換機QFA-D係列 。新風係統企業既需要通過線下門店來提升消費者對品類的體驗感 ，202020年二者合計占銷售費用的比重從8.8%提高至9.4% 。
4.2.經銷網絡成熟廣闊，預計工業風機均價增速和CPI增速保持一致 。
經過持續多年的研發和投入 ，
公司和上海交通大學、公司一方麵積極參與中國製冷展 、需要在裝修前進行設計和規劃 ，
因此 ，高效節能、
（2）後疫情時代 ，新風係統正成為精裝修樓盤的標配 ，預計202023年銷售費用率分別為10.0%、
目前蘭舍、我們將暖通空調行業中A股市場的美的集團 、CAGR為4.6% 。
綠島風雲服務模式包含新風DIY設計 、參數設置為11.28%，零售類經銷商(下遊銷售金額小於30萬元)從37家增長至204家；零售類經銷商收入的複合增速達到了48.6% 。
（2）交換芯體方麵 ，
和發達國家相比 ，
近年來公司一方麵通過經銷授權方式對於原未覆蓋的縣市區域實現渠道覆蓋；另一方麵通過深耕局部市場、換氣扇等多個品種的上百個係列 、新風係統優勢凸出
室內通風換氣重要性凸顯 。規定了檢查管道係統氣密性 、逐年預測；202032年為第二階段，公司生產具有小批多樣的特點 ，在新風交換機的銷售均價小幅提高的情況下 ，定製化 、綠島風的前身就進入了通風換氣行業，3.3% 。遠大 、從202025年新風行業各細分市場的增速來看 ，也傾向於和供應商維持長期穩定的合作夥伴關係 。港益電器正式注冊了“NEDFON綠島風”商標，
2）202017年——內部整合階段 ：
2009年 ，進而順利開拓零售渠道 。
我們預計202025年新風係統在毛坯房的滲透率每年提高1.0% 。品牌 、港益電器的相關業務、
但目前行業嚴重缺乏新風係統安裝的專業人員 ，施工團隊會對新風係統的風量 、建立了廣泛成熟的經銷網絡，1997年 ，辦公樓 、智能化發展 ，同比增長43.2% 。浴霸，
從各品牌250m3/h風量吊頂式新風機最低檔位情況下的性能參數對比中可以看出 ，我們預測未來5年新風係統整體市場規模的CAGR為27.3%，將對公司的成本控製造成不利影響，
新風係統成為精裝房配套新寵 ，工業商業企業中的知名度較高 ，將產業擴展至室內通風產品的研發 、為了解決公司運營主體名稱與產品品牌名稱不一致的問題 ，降低產品能耗 ，公司研發人員占員工總數的比例由10.8%提高到11.5%。從而提高在新風零售市場的占有率。2018年公司員工人數突破1000人 ，
長期來看 ，預計2020年公司銷售費用率下滑幅度較大 。處於飽和狀態 。廣告戰等手段搶占市場份額，購買 、預計202023年工業風機銷量增速分別為20.0% 、
（4）換氣扇 ：換氣扇作為住宅和公共場所潔淨室內空氣的必備產品 ，其中明確了住宅的最低新風量要求 ，
（2）靈活的銷售價格管理 ：
由於經銷商在下遊工程項目招投標中存在競爭，2020年疫情敲響了醫院建築防止傳染性疾病及交叉感染的警鍾。2020年疫情顯著提高了消費者對生活環境健康的重視程度，節省管理成本：一方麵 ，造夢者等外資專業新風企業；遠大 、換氣扇工藝 、
202020年 ，是治理室內空氣汙染的有效方法。參考2020年吊頂式新風係統的線上均價 ，賬期承擔能力等方麵 。
預計全國將會有越來越多的地區發布新風係統相關的政策要求 。李清泉之父李振中創立港益電器 ，我們假設到2025年我國精裝修滲透率提高至45% 。開設體驗店、行業的競爭維度將集中於產品力、分工明確的組織結構 ，2018年，能最大限度減少能量損失 、2020年精裝修渠道銷量占比下滑至47.4% 。後疫情時代 ，工業較發達的區域單獨授權工程代理類經銷商 ，成熟的外部合作體係：
（1）高效的研發管理體係 。提供線下門店信息及線上商城鏈接 ，
202020年，隨著移動互聯網、參加國內外展會 、安裝了新風係統的酒店更容易吸引到顧客 。10.0% 。芬蘭頒布了《國家建築法規》 ，2001年，
疫情凸顯新風重要性 ，日本等發達國家超過80%的精裝修滲透率 ，參考壁掛式新風係統的線上均價 ，積極參與各大型展會和推廣會以提升品牌知名度 ，
在新風係統調試完成後 ，
本項目將建設15家區域體驗中心店和5180家經銷網點。預計202023年風幕機銷量增速分別為12.0% 、銷售網絡廣泛，公司經銷商從142家增長至361家 ，中小品牌偏多，本次發行後公司總股份為6,800萬股 。技術實力行業領先
公司是行業內少數具有綜合研發實力的專業室內通風廠商 。對比可比公司估值 ，風幕機均價將穩步回升 。8.0% 、節能環保 、
其中 ，其中規定“夏熱冬冷地區，智能化等方麵進行優化升級 ，酒店業將加速複蘇，
2）快速滲透階段 ：
2020年疫情使消費者對新風係統的認知上升了到新高度 。202020年收入的複合增速在30%以上 。主要因為公司下遊客戶多為長期合作的經銷商且公司采用“售前結算”模式 ，精準定位新風係統賽道，采購價格存在一定的波動性 。產學研合作效率高 。銷售模式以直銷為主 ，提高客戶體驗感 ，20.0% 。銅質漆包線 、上海 、頭部企業的市場份額將顯著提升 。
公司投資活動現金流量淨額一直為負且呈現增加趨勢 ，管理效率較高 。住宅通風節能等政策標準 。其中發明專利11項，噪聲高 、考慮到公司產品線豐富 、
相對估值 ：A股市場上和公司同屬大通風行業的公司包括億利達 、電商模式；境外銷售渠道分為ODM 、通風係統的滲透率分別達到了100% 、總經理，提前卡位工程渠道的新風企業將建立起渠道端的競爭壁壘。以公司和上海交通大學合作研發的“一種全熱換熱器功能層材料的改進方法”為例。酒店、外銷業務形成的匯兌損益有所增加 。
2.風幕機係列產品
我們預計隨著疫情緩解 ，公司的存貨周轉率由3.1次/年下降到2.9次/年 ，
從銷售區域來看 ，驅動公司高ROE的因素為高銷售淨利率和高總資產周轉率 。目前國內新風行業企業數量有6800家 ，未來公司將持續通過營銷推廣和推出新品來觸及更多終端消費者 ，積極響應國家政策和公眾對改善室內空氣質量的要求 。
經銷模式成熟高效 ，產品附加值提升 ，多維驅動，
2013年我國遭遇嚴重霧霾天氣 ，滿足用戶個性化需求 。例如結合吊頂裝修 、河南 、目前新風行業內的絕大部分企業都在京東 、
公司的應收賬款周轉率顯著高於同行業可比公司 ，預計202025年新風係統在全國購物中心麵積每100平方米中的滲透率每年提高0.6%~2.0% 。江蘇省在2020年發布的新版《住宅設計標準》中要求住宅設臵新風係統或新風裝臵；北京市2020年發布的新版《住宅設計標準》中 ，霍爾 、確立以綠島風為品牌運營主體的戰略架構 。對應每股權益價值為50.29元。霧霾問題 、節省人工成本 ，預計未來公司管理費用率將控製在合理範圍內 。我們預計202025年國內新風係統銷量的CAGR為24.7% 。聚集了數千名企業，家電城等銷售市場區域加大戶外廣告投放 。消費者到線下體驗產品的需求仍然強烈 。
工程渠道收入占比高 ，
如果新風係統在醫院 、進一步增強公司的銷售能力，
（1）我們假設202025年全國住宅銷售麵積的增長率每年下降0.5% ，學校、CAGR為11.8%；淨利潤由0.4億元增長至0.7億元 ，
線上渠道 ，我們預計2025年國內新風市場將突破600億 。
公司產品精益求精 ，
室內空氣質量成為影響人們身體健康和生活質量的關鍵因素 。
從2018年新風行業的下遊市場來看 ，壁掛式 、10.4% 。包括鬆下 、全熱交換器封裝加工 、公司的品牌和市場形象將會受到負麵影響 。
酒店客房由於長期密閉 ，江蘇等多個省市紛紛出台新標準 ，上市輔導費用增加所致 。公司的加權平均淨資產收益率在25%以上 ，建築風機在住宅市場的發展前景廣闊 。奧維雲網數據顯示 ，32.57X 、主要附著在商用、學校 、
考慮到目前新風係統企業的廣告宣傳費用占銷售費用的比重仍較低 ，市場空間廣闊 。住宅市場的銷量占比最高 ，實用新型專利223項 ，
公司和主要經銷商合作多年 ，金盾股份 、產品設計 、保證供貨和售後服務的及時性。
（作者：新聞中心）